迷因币印钞机 PUMP 拟公售 10 亿美元代币，合理估值？买到赚到？

知情人士透露，pump.fun 计划透过代币销售筹集 10 亿美元（向公众和私募投资者），有埋伏的机会吗？本文源自 Sunny Shi，Messari Crypto 所着文章，由 Foresight News 整理、编译及撰稿。
（前情提要：Pump.fun 遭遇「双重绞杀」，迷因币赌场的末日到了吗？ ）
（背景补充：Pump.fun再抛发币利多！预计将收益分润给PUMP代币持有者 ）

各大媒体援引知情人士讯息，pump.fun 準备以 40 亿美元估值出售 25% 的 PUMP 代币以筹集 10 亿美元。这个价格有吸引力吗？

Messari 的 Sunny Shi 为 PUMP 构建了一个估值模型，结果显示其 FDV （完全流通市值）可能达 70 亿美元。如果预测正确，则 PUMP 代币买到就是赚到。但有一个重要前提。以下是他们的估值过程（Sunny Shi 视角，「我们」指 Messari）：

无论你怎么看待迷因币（Memecoin），这个赛道依旧在持续「印钞」。

儘管 pump.fun 发币平台的交易量相比年初有所下滑，但仍远高于 2024 年大部分时间的水平。

人们可能也低估了 PumpSwap 的成功。这个 DEX 在大约三个月前上线，但已经显着蚕食了 Raydium 在 Solana 上的市场份额。

我们的估值方法採用自上而下（top-down）的模型，假设了加密市场整体交易量、Solana 佔比、启动平台份额和 PumpSwap 市场份额。这些假设和模型仅对企业客户开放，但我会分享主要结论。

在我们的基本情景（base case） 中，我们认为 Memecoin 会在更广泛的加密经济中佔据一个细分市场，因为它们比 NFT 更适合投机用途。

当然， Solana 生态随着成熟无疑会向新的资产对多元化发展，但这点也很可能成立。

我们认为，即使 pump.fun 在 Solana 生态内佔据的份额略有下降，但 PumpSwap 持续增长，pump 专案仍然有望在未来两年内产生约 6.75 亿美元的收入。

按 10 倍估值倍数计算，对应的 FDV 为约 70 亿美元。

然而，关键前提是：如果专案方选择一种不透明的代币 / 股权结构，将大部分收入分配给内部人士而非代币持有者，那我们认为当前市场已变得相当谨慎，不会忽视这种糟糕的价值积累方式。

在我们的完整报告中，我们提供了估值表格，用于根据代币持有者能获取的收入百分比来评估 PUMP 的潜在价值。

无论市场最终如何判断，这都是一个参与史上最赚钱的加密应用的绝佳机会。现在就看专案团队是否给予代币持有者足够的参与价值（buy-in），使其成为一项值得投资的专案了。

编者注：在 Aevo 的盘前永续交易市场上，此刻 PUMP 的价格为 6 美元，对应 60 亿的 FDV（完全流通市值）。