资产代币化、 DeFi 成长不如预期？摩根大通点出「关键瓶颈」

摩根大通（JPMorgan Chase）周三发布研究报告指出，去中心化金融（DeFi）、资产代币化的成长仍不如市场预期，自 2020 年「加密寒冬」以来的复甦显得乏力，整体规模依旧停滞不前。

以 Nikolaos Panigirtzoglou 为首的摩根大通策略团队指出，DeFi 的总锁定价值（TVL）仍远低于 2021 年高峰，大部分交易与流动性仍由加密货币原生用户、散户推动，未能有效拓展至更广泛的投资群体。

Nikolaos Panigirtzoglou 表示，儘管市场上已出现更多合规基础设施，例如授权型借贷池、具备实名认证（KYC）机制的加密货币保管库，但机构投资人的採用速度依然落后。

摩根大通策略团队认为，主要障碍包括监管碎片化、链上资产的法律地位仍不明确，以及对智慧合约安全性的疑虑。受此影响，多数机构在加密资产领域的配置依旧高度集中在比特币。

资产代币化虽已取得一些进展，例如：代币化资产规模达 250 亿美元、代币化债券规模达 80 亿美元，货币市场基金的採用率也不断提高，但多数项目规模仍然较小、流动性不足，或停留在试验阶段。

摩根大通点名，包括贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金与 Broadridge 的分散式帐本回购平台（Distributed Ledger Repo，DLR），虽在效率上带来提升，但距离形成规模化应用仍有距离。

Nikolaos Panigirtzoglou 补充说，在私募市场当中，代币化集中度极高，仅有少数玩家主导，且缺乏具意义的二级市场交易活动。

报告指出，许多传统机构投资人对代币化的兴趣有限，其中一个原因是区块链的高度透明性，反而与他们偏好「暗池（Dark Pools）」等不公开交易场域的习惯相悖。美股场外交易比例持续上升，恰恰反映出这种偏好。

儘管美国证管会（SEC）等机构已推出类似「加密货币计画（Project Crypto）」的监管倡议，Nikolaos Panigirtzoglou 仍质疑，仅靠政策改革是否足以撬动传统金融採用区块链。

报告最后指出，金融科技（Fintech）已经在现有体系内提升了交易速度与效率，削弱了传统金融业者对「必须立即转向代币化替代方案」的迫切性。