联準会传声筒：别幻想Fed大幅降息！限制性宽鬆才是鲍尔主旋律

联準会主席鲍尔（Jerome Powell）在杰克森霍尔的讲话释出鸽派讯号，但联準会传声筒发文评论，面对通膨与劳动市场疲软，激进降息机率不高。
（前情提要：鲍尔告别秀》今晚十点 Jackson Hole 演说会释出 Fed 降息讯号？小心剧烈波动）
（背景补充：鲍尔8/22全球央行年会放鸽还鹰？高盛预测：今年降息三次、看好短期美债）

本文目录

• 「限制性宽鬆」：先降息后观察
• 劳动市场与通膨：两股相反力量
• 决策分歧与外部压力
• 后续路径：软着陆或颠簸落地

美国联準会主席鲍尔（Jerome Powell）在本週五于杰克森霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上发表重要讲话，偏鸽派的言论激励了风险市场集体拉涨。

「限制性宽鬆」：先降息后观察

不过素有联準会传声筒称号的《彭博社》记者 Nick Timiraos 昨日发文，表示鲍尔的关键词是限制性宽鬆「Restrained easing」。换言之，利率会下调，但仍停留在遏制通膨的区间，避免市场产生「冲线式」宽鬆错觉。

演讲中，鲍尔屡次强调「谨慎」与「依赖数据」，也表示外界希望的大幅降息除非发生极端事件，否则大概率不会发生。

劳动市场与通膨：两股相反力量

Nick 进一步说明，眼前的难题在于经济数据出现「奇特」组合。失业率仍低，但职缺与求职人数双双滑落，显示需求走弱。鲍尔警告，若需求再降，劳动市场恶化可能突然加速。

与此同时，关税推高输入成本，物价再度抬头。工资-物价螺旋隐忧未除，克里夫兰联邦储备银行总裁汉马克就提醒，物价「正在朝错误方向前进」。圣路易斯联邦储备银行总裁穆萨勒姆亦也指出，企业正测试消费者对高价的接受度。不同声音突显共识难产，也解释为何降息必须一步一趋。

决策分歧与外部压力

联準会理事华勒上月已公开支持降息，认为「保护就业」优先；另外两位理事汉马克与穆萨勒姆则担忧通膨黏性，主张暂按兵不动。这种内部分裂让鲍尔的平衡更显艰难。华尔街方面，有投行甚至倡议「一次降 50 个基点」以抢先稳住景气，但也有人担心过度宽鬆将再点燃通膨。

政治角力同样不容忽视。总统川普多次批评联準会反应太慢，市场担忧货币政策独立性受威胁。美国企业研究所经济学者麦可·史特林直言，鲍威尔的语气过于「鸽派」，恐低估通膨再起风险，未来被迫重新升息将重创联準会公信力，甚至危及 2% 通膨目标。

后续路径：软着陆或颠簸落地

鲍尔的主旋律是争取软着陆，而非去年那轮快速宽鬆。利率虽将回落，但抵押贷款、汽车贷款与企业融资成本大幅下降的速度可能不如投资人所盼。联準会未设定明确终点，未来几次会议都会依通膨、就业、关税变化及金融市场反应调整步伐。

总结来看，鲍尔在杰克森霍尔铺陈一条狭窄、曲折的降息跑道。劳动市场若持续趋弱，降息空间会被打开；若关税导致物价再冲高，利率又可能拉回限制区间。这场「限制性宽鬆」不只攸关美国经济前景，也牵动全球资金走向是否出现新一轮巨浪。

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