波场 TRON 行业周报：降息不及预期致加密市场冲高回落，模块化稳定币协议 Falcon 获 WLFI 青睐

作者：袖梨 2025-08-25

上周，美国宏观经济的焦点在于美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 的讲话，暗示9月可能启动降息以应对劳动力市场风险，推动股市大涨，道指创下历史新高。但与此同时，S&P Global PMI 显示制造业和服务业均保持强劲，企业活动回升，但成本上升带动通胀至三年高位。零售巨头沃尔玛业绩不及预期，以及房市数据表现分化，进一步凸显经济复苏与通胀压力并存的格局。

展望未来，市场普遍认为美联储有望在9月小幅降息，但由于通胀尚未得到完全控制，宽松节奏可能趋于谨慎。若就业和消费继续走弱，货币政策宽松力度将加大，利好股市与债市；反之若通胀再度抬头，则可能推迟降息窗口。同时，政治层面对美联储的干预也加剧不确定性，使未来政策路径更具波动性。

本周加密市场走势分化明显。比特币在创下约12.4万美元高点后出现大幅回调，一周跌近8%，收于约11.3万至11.5万美元区间，显示获利了结压力较大。相比之下，以太坊在鲍威尔暗示可能降息的讲话后强势拉升，单日一度大涨超14%，刷新历史新高至约4880美元，并带动市场资金净流入，链上活跃度显著增加。部分山寨币在鲸鱼资金推动下亦录得上涨，资金轮动特征明显。

展望未来，需警惕比特币短期回调压力尚未完全释放，若宏观环境偏紧或投资者情绪降温，可能进一步拖累价格；以太坊则需关注潜在质押解锁带来的抛压。宏观层面，美联储9月议息会议及通胀数据将决定市场风险偏好，若降息兑现，ETF与机构资金或继续支撑加密资产；反之，若政策偏鹰或监管趋严，则可能加剧波动并带来深度调整。

由明星机构CSX跟投550万美元，主打低延迟、高隐私的协同零知识证明网络TACEO是一家专注于密码学的基础设施提供商，致力于通过 coSNARK（一种结合零知识证明与多方计算（MPC）的混合方案）实现协作式、隐私保护的计算；GAIB 是一个专注于重塑 AI 基础设施投资方式的经济层，通过将由 GPU 支持的资产转化为可产生收益的机会，实现价值赋能。

简介

TACEO 是一家专注于密码学的基础设施提供商，致力于通过 coSNARK（一种结合零知识证明与多方计算（MPC）的混合方案）实现协作式、隐私保护的计算。借助 coCircom 和 coNoir 等工具，开发者可以在共享数据上运行加密计算，而无需暴露任何输入数据。其实时证明委托网络 TACEO:Proof 支持在去中心化的 MPC 子网中进行链下 Groth16 证明生成。

架构简述

TACEO:Proof

TACEO:Proof 是一个结合了多方安全计算（MPC）和协同零知识简洁非交互式知识论证（coSNARK）的网络，旨在帮助开发者将 Groth16 证明生成的工作从浏览器和移动设备中卸载出去。客户端提交加密的输入份额和一个短效凭证，随后收到一个标准的零知识证明，该证明可被现有验证器验证，同时网络中的任何单一节点都无法看到完整的见证数据。

关键术语

高层架构

两种证明生成方式 ：

简化调用 ：只需一次 API 调用，即可替代传统的 prove() 。

极速响应 ：典型电路（~2¹⁶ 个约束）在约 500 毫秒内返回 Groth16 证明。

高度兼容 ：生成的 Groth16 证明与原生版本完全一致， 可直接用于现有验证器 。

CoSNARKs

协作式 SNARK（coSNARK） 是一种于 2021 年提出的新型密码学技术，融合了多方安全计算（MPC）与零知识简洁非交互式证明（zkSNARK）的优势。
它允许多个参与方在 不泄露各自私有输入数据 的前提下， 共同生成一个用于验证计算正确性的证明 。

这种方法解决了一个关键难题： 在无需可信第三方的情况下，对共享的私密数据进行计算 。在 coSNARK 协议中，每个参与者都会加入到一个分布式协议中，共同生成一个唯一的 SNARK 证明，该证明能够验证联合计算的正确性，却 不会暴露任何单独输入的信息 。

最终生成的证明既 简洁高效 ，又可以被 任何人验证 ，从而在保障数据隐私的同时，确保计算结果的可信性与完整性。

核心用例：Alice 与 Bob 的示例

点评

TACEO 的优势在于其创新性地结合 MPC 与 zkSNARK，通过 coSNARK 技术实现隐私保护下的协同计算，支持标准 Groth16 证明、低延迟（<1秒返回）、开发者体验友好（单次 API 调用即可生成 ZK 证明），同时兼容现有验证器，适合构建高隐私、高可信的链下证明系统；

劣势则在于网络依赖多个节点协调完成 MPC，可能受限于节点可用性和网络稳定性，且系统复杂度相对较高，对初期用户理解和接入存在一定门槛。

简介

GAIB 是一个专注于重塑 AI 基础设施投资方式的经济层，通过将由 GPU 支持的资产转化为可产生收益的机会，实现价值赋能。GAIB 推出的 AI 合成美元 AID，使投资者能够无缝进入 AI 经济体系，并从 AI 驱动的算力中获得真实收益。将 AID 质押为 sAID 可带来被动收入，同时保持资金流动性，从而推动更多用户参与 AI 驱动的金融市场。GAIB 还通过为云服务提供商和数据中心提供资本解决方案，提升其对算力资源的获取效率，从而支持 AI 基础设施发展。通过与去中心化金融（DeFi）协议的集成，包括借贷、结构性产品等，GAIB 构建了 AI 与区块链金融之间的桥梁，释放出科技与投资交汇点上的全新机会。

架构简述

链下部分（Off-chain Components）

云服务商 / 数据中心（1、2、3……N）

GAIB 与全球拥有 GPU 集群的优质云服务公司和数据中心达成融资协议，相关合同及设备作为资产支持。

交易结构类型

抵押资产

到期时间

根据交易结构灵活设定，可从 3 个月（如过桥融资）到 3 年不等 。由于企业级 GPU 回本周期短，GPU 抵押贷款的到期通常远短于传统债务。

预期收益（年化）

风险管理

与去中心化算力协议的战略合作

随着去中心化计算协议兴起（整合闲置算力资源，并通过区块链匹配供需），GAIB 与这些协议（如 Aethir）合作， 将不同平台上计算节点的链上收入进行代币化 ，为 GPU 投资提供额外变现通道。

国债储备

GAIB 持有部分 美国国债 作为储备，以确保用户赎回时的 流动性安全 。

第三方服务

GAIB 在必要时将与第三方 审计、信用评估、托管、认证及专业服务提供商 合作，以最大化投资人权益和每笔 GPU 融资交易的风险回报比。

链上部分（On-chain Components）

铸造与赎回

通过 GAIB 协议的智能合约， 完成 KYC 的白名单用户 可以使用稳定币铸造 GAIB 的 AI 合成美元 AID ，也可用 AID 赎回稳定币。

质押机制

所有用户均可质押 AID，获得代表质押仓位的流动凭证代币 sAID 。
sAID 可持续累积收益，用户在解押时可 领取累计收益 （具体规则见 AID <-> sAID 页面）。

流动性池

GAIB 将与主流自动化做市商（AMMs）集成，并维护 AID 的链上流动性池。用户可通过 GAIB 界面与这些外部流动性池交互，实现 AID 与稳定币的自由兑换。

DeFi 应用场景

借贷

GAIB 将与主流借贷协议集成，支持用户将 AID 存入借贷池以获取额外收益；也可以通过质押主流加密资产借出 AID，提升生态系统的 资本效率与流动性 。

收益交易

sAID 作为可产生收益的资产，将被整合进专业的收益交易协议。
用户可基于 sAID 创建或交易 本金代币（PT） 与 收益代币（YT） ，或为 PT/YT 交易对提供流动性，支持从 稳定收益到高风险博弈 的多样化策略。

衍生品

凭借其稳定收益能力和流动性， AID 和 sAID 可作为多种衍生品的基础资产 ，进一步推动市场创新，并满足用户对对冲、投机和风险管理的多样化需求。

定制化收益策略

GAIB 将与 收益聚合器、金库策略协议等 集成，基于 GPU 资产的代币化特性，支持用户构建个性化的收益组合，满足不同风险偏好的投资需求，提升 GAIB 生态系统的可访问性与定制化程度。

点评

GAIB 的优势在于通过将实体 GPU 资产与 DeFi 结合，构建了一个连接 AI 基础设施与链上金融的桥梁，实现稳定收益与高成长性的双重潜力；其多样化融资模型、超额抵押、严格风控机制以及与去中心化算力协议的联动，为投资者提供了高透明度和强安全性的参与路径。同时，通过 AID 与 sAID 的设计，用户既能获得真实收益，又保持流动性。

但其劣势在于模型依赖于 GPU 市场需求与算力使用率波动，链下资产的信用与处置机制相对复杂，且整体系统结构较新、较重，面临教育成本和实际运营挑战。

简介

Falcon Finance 是首个通用型抵押基础设施协议，旨在创造可持续的收益机会。

Falcon Finance的使命很明确： 你的资产，你的收益 。Falcon 致力于帮助用户和机构释放其数字资产的真正收益潜力。

Falcon 建立在信任、透明和强大技术的基础之上。团队由区块链、金融工程和量化分析等领域的资深专业人士组成，确保协议在可靠性与性能之间实现平衡。团队始终坚持高标准的责任机制，帮助用户最大化资产价值。

其使命不仅仅是构建一个协议，更是打造一个以用户收益和可持续增长为核心的系统。

架构解析

下图概述了用户在 Falcon 中存入资产后如何被存储与利用的整体流程。

用户资产的整体流动流程：

USDf 是 Falcon Finance 推出的超额抵押型合成美元，当用户存入符合条件的抵押资产后（包括稳定币如 USDT、USDC、DAI，以及非稳定币资产如 BTC、ETH 和部分优质山寨币）即可铸造 USDf。

其超额抵押机制确保所抵押资产的价值始终高于所发行 USDf 的价值，从而在不同市场环境下维持 USDf 的稳定性。

用于铸造 USDf 的抵押资产会通过中性市场策略进行管理，在确保资产全额支持的同时，尽量降低价格波动带来的影响。这一机制增强了 USDf 作为超额抵押合成美元的稳定性与可靠性。

Falcon 提供两种 USDf 铸造方式： 经典铸造（Classic Mint）与创新铸造（Innovative Mint） ，为用户在不同资产持仓和策略偏好下提供灵活选择。

Falcon 始终坚持 超额抵押机制 ，确保每一枚 USDf 背后均有超过 1 美元价值的资产支撑，保障该合成美元的安全性与稳定性。

Classic Mint 是 Falcon 的基础铸造机制，支持使用稳定币和非稳定币资产铸造 USDf。

Express Mint 是 Classic Mint 的增强功能，用户可在铸造过程中选择自动完成后续步骤，无需手动操作：

此机制简化操作流程，提升用户效率，同时仍保持全程资产安全与合规管理。

Innovative Mint 是 Falcon 提供的创新型铸造机制，允许用户通过非稳定币资产在锁定期限内铸造 USDf，同时保留有限的价格上涨收益权。

该机制在确保超额抵押的前提下，为用户提供灵活的流动性获取方式，并在一定程度上保留资产上涨潜力。

超额抵押率（OCR） 是 Falcon 在用户使用非稳定币资产铸造 USDf 时设定的关键参数，用于确保每枚 USDf 都有等值或更高价值的资产支撑，降低市场滑点和波动带来的风险。

OCR 定义与计算公式

OCR = 抵押资产初始标记价格 × 抵押数量 ÷ 铸造的 USDf 数量

OCR 安全缓冲（OCR Buffer）

OCR Buffer 是 Falcon 保留在系统中、超过已铸造 USDf 的那部分抵押资产，用作风险缓冲。

计算公式：
OCR Buffer = (OCR − 1) × 抵押数量

此机制在保障协议安全的同时，也优化了用户的资本效率，使整个 USDf 铸造系统更加稳健、抗风险。

Falcon Finance 通过 中性对冲策略 、 超额抵押机制 和 跨市场套利 三大手段，确保 USDf 始终稳定锚定在 1 美元。

锚定机制核心要点：

这些机制鼓励用户和套利者共同参与锚定稳定过程，使 USDf 在各种市场环境下都能维持稳定价值。

sUSDf 是 USDf 的生息版本，是 Falcon 双币系统中的另一核心代币。当用户将 USDf 存入并质押至 Falcon 的 ERC-4626 金库 时，即可获得 sUSDf，代表其在金库中的权益份额，并可持续获取收益。

sUSDf 价值与收益机制：

sUSDf 的价值随时间增长，反映了累计收益表现。收益来源包括：

ERC-4626 标准作用：

通过该机制，用户不仅能获得 USDf 的流动性，还能通过质押获得稳定收益。

为了获取更高收益，Falcon 允许用户将其持有的 sUSDf 进行 定期再质押 。用户可根据可选范围选择锁仓期限，例如 3 个月、6 个月 等， 期限越长，预期收益越高 。

由于这些质押期内资产不可赎回，Falcon 可利用其时间优势，执行更复杂的收益策略，从而为用户创造更高回报。

当用户进行再质押后，协议将铸造并发放一个 独特的 ERC-721 NFT ，该 NFT 代表用户的锁定头寸。

Falcon 的收益分配机制以每日计算产生的收益为基础，主要通过两种方式回馈用户：

收益计算方式：
每位用户的收益 =（用户质押的 USDf / 总质押 USDf）× 总分配收益。

透明性：
sUSDf 与 USDf 的比率基于 ERC-4626 标准，所有计算和汇率可通过 Etherscan 实时链上验证。

锁定窗口：
每日约 21:00–22:00（GMT+8） 为锁定时段，系统在此期间冻结交互行为以防止收益被稀释。若用户在此时间前赎回资产，可能损失部分当日收益。

Falcon 提供两种赎回方式，均需等待 7 天冷却期 后领取资产：

Falcon Finance 采用 数据驱动的三阶段筛选机制 和 量化风险评估框架 ，用于筛选可被接受用于铸造 USDf 的抵押资产。目标是保障 USDf 的稳定锚定，同时确保所有接受的资产具有良好的市场流动性、价格透明性和抗风险能力。

只有通过上述三阶段筛选的资产才被认定为合格抵押资产，允许用于 Falcon 平台。

每种资产会被从以下四个市场维度进行打分，并归类为低风险、中等风险或高风险：

总结

Falcon Finance 的优势在于其全方位、模块化的超额抵押基础设施：通过 Delta-neutral/market-neutral 策略、跨市场套利和严格的超额抵押保障 USDf 贴近 1 美元锚定，Dual-token 设计（USDf+sUSDf）结合 ERC-4626 金库实现自动化、透明的收益累积与再质押增益；Express Mint、Classic/Innovative Mint 提供灵活流动性路径，链上智能合约、多签/MPC 托管与冷却机制提升资产安全与风控。

劣势则在于体系较为复杂，对用户理解门槛高；依赖第三方托管方与中心化交易所引入外部对手方风险；在极端市场波动下仍存在流动性与清算/挂钩风险；套利与稳定机制部分需要 KYC 参与，且 7 天赎回冷却期与锁定期会影响资金即时性；此外智能合约与跨链集成的技术风险不可完全消除。