MicroStrategy解释比特币崩盘时首先会发生什么

MicroStrategy（微策）发布2025年第四季度财报时，同步披露了一项极端下行情境——该情境将开始考验其比特币财政储备模式的承受极限。

公司CEO的发言罕见揭示了：当市场下跌至何种程度时，该企业的资本结构将面临严峻压力。

比特币暴跌时 微策首度公开临界点

在最新财报电话会上，微策CEO Phong Le表示若比特币价格下跌90%至约8,000美元，公司将面临比特币储备与净债务持平的临界点。

届时，仅靠持有的BTC可能无法偿付可转债债务。因此公司或需考虑债务重组、增发新股或逐步追加融资。

管理层强调此情境发生概率极低，且需数年时间演变，留有充分应对空间。"假设比特币暴跌90%至8,000美元（虽然难以想象），此时我们的BTC储备将等同净债务，无法仅凭比特币偿还可转债，可能需考虑重组、增发股票或债券。需要说明：这是未来五年内可能发生的情形。就当下而言，即便比特币下跌我们也毫不担忧。"Le解释道。

值得注意的是，此番表态距离Le上次承认可能被迫出售比特币仅数月之隔。此前BeInCrypto报道，Le曾提及与mNAV（调整后净资产值）及流动性压力相关的比特币抛售触发机制。

在《What Bitcoin Did》播客中，Le曾明确可能触发抛售的具体条件。最新声明并未否定先前立场，而是叠加了新的风险维度——此前抛售条件与股价跌破mNAV及资本市场冻结相关，而此次补充说明：若遇90%极端暴跌，首要问题将是偿债能力，优先解决方案可能是重组或融资而非直接抛售BTC。

巨额比特币敞口伴随重大亏损

微策仍是全球最大企业级比特币持有者，截至2026年2月初持有713,502枚BTC。财报显示其总成本约542.6亿美元。但2025年末比特币下跌重创资产负债表：当季未实现数字资产亏损达174亿美元，净亏损124亿美元，凸显其财务表现对市场波动的敏感性。

与此同时，微策持续大规模融资：2025年筹资253亿美元，成为美国最大股权发行方之一。据称还建立了22.5亿美元现I金储备，可覆盖约两年半的股息与利息支出。管理层表示这些举措能增强流动性缓冲。

比特币波动性放大风险焦点

此番风险披露正值加密市场剧烈波动：比特币2月初报70,000美元，2月6日日内暴跌至60,000美元。价格剧烈波动可能迅速改变高杠杆财正策略的前景。

微策资本结构严重依赖多年累积的债务、优先股及可转债工具。这种策略在牛市放大收益，在熊市亦加剧亏损，引发投资者与分析师的密切关注。但管理层强调长期债务结构留有周期管理空间，短期内强平风险较低。

塞勒重申长期主义立场

执行zhu席Michael Saylor无视近期亏损，再次强调比特币是"资本的数字化转型"，呼吁投资者"坚守"。管理层认为比特币仍是最硬通货，长期战略基于永久持有而非择时交易。

公司还扩展金融工程手段，包括扩大数字信贷工具与优先股发行。管理层称这些举措旨在降低波动性并多元化融资渠道，同时持续增持比特币。

投资者对风险前景分歧

市场对财报及风险情境反应分化：支持者认为微策的比特币储备、股权融资能力及长期债务结构足以应对严峻衰退；批评者警告长期熊市可能迫使艰难抉择，包括股东权益稀释、资本结构承压或融资紧缩时的比特币抛售风险。

分析师Jacob King指出："公司当前比特币投资账面亏损高达73亿美元。"目前微策仍坚持其高信念策略，但承认比特币储备仅能覆盖债务的临界点，实质上揭示了即便最激进的企业级比特币战略也存在理论极限——这个极限不仅由市场价格定义，更受制于杠杆本身的边界。