腾讯AI投入拖累利润，资本开支仍将显著扩张

腾讯AI投入正在拖累公司利润增长，但资本开支仍将显著扩张。一季度，腾讯营收1964.6亿元，同比增长9%；Non-IFRS经营利润756.3亿元，同比增长9%。表面上看增长稳健，但剔除新AI产品的收入、成本及开支影响后，Non-IFRS经营利润本该有17%的双位数增长，如今却被AI高投入拉到单位数，这确实让不少投资者感到紧张。

研发与资本开支双增，AI投入决心不改为支持模型迭代和AI基础设施建设，腾讯本季研发投入225.4亿元，同比增长19%；资本开支319.4亿元，同比增长16%。有意思的是，公司不仅没打算收手，反而明确表示接下来投入会稳步扩张。“此前我们已经指引过，今年资本开支会较去年增加；现在我们对这个指引的把握更强、信心也更足。”腾讯总裁刘炽平在财报电话会议上这么说，他还预期今年资本开支会显著上升，尤其在下半年。

二级市场对这番表态的反应挺复杂。财报发布后，腾讯股价下跌了3%。自去年10月的高点以来，股价在过去半年已经下滑了32%。利润被拖累、资本开支还要增加，凭什么投资者要买单呢？不过财报也显示，腾讯各项业务仍在稳定增长，没有出现大幅不及预期的现象，经营性现金流也保持稳定。

外部环境迎来转机财报发布后的第二天，恰逢美国总统特朗普携马斯克、黄仁勋等人访华。据路透社报道，美国已允许阿里巴巴、字节跳动、腾讯和京东在内的10家中国企业购买英伟达H200芯片。这对腾讯来说算是个好消息——AI基础设施建设需要强大的算力支持，芯片供应的确定性增强，公司扩张资本开支的逻辑也就更站得住脚。

从整体来看，腾讯正试图把AI塞入一切，从新AI产品Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy到QClaw，投入力度前所未有。这种策略短期内侵蚀了利润，但公司显然认为这是抢占未来赛道的必要代价。毕竟在AI竞争如此激烈的当下，谁敢放缓步伐？

所以，虽然利润增速暂时从双位数掉到了单位数，腾讯依然选择继续加码。这确实是一项长期投入！市场需要给这家公司多一点耐心，看看它用真金白银堆出来的AI能力，能否在下一轮增长周期中兑现回报。