腾讯AI投入拖累利润增速，Q1研发225亿资本开支319亿

腾讯AI投入拖累利润增速，Q1研发225亿资本开支319亿

腾讯发布2026年Q1财报，营收1964.6亿元，同比增长9%；Non-IFRS经营利润756.3亿元，同比增长9%。但这份成绩单背后，AI上的高投入确实让经营利润从本该有的双位数增长，掉到了单位数。财报显示，若剔除新AI产品的收入、成本及开支影响，Non-IFRS经营利润本该有17%的同比增长。这投入代价真不小！

为支持模型迭代和AI基础设施建设，腾讯本季研发投入225.4亿元，同比增长19%；资本开支319.4亿元，同比增长16%。而且，接下来在AI上的投入还会稳步扩张。腾讯总裁刘炽平在财报电话会议上说：“此前我们已经指引过，今年资本开支会较去年增加；现在我们对这个指引的把握更强、信心也更足。”他预期，今年资本开支会显著上升，尤其在下半年。这就挺实在的，公司对AI方向丝毫没有动摇。

财报发布后的第二天，恰逢美国总统特朗普携马斯克、黄仁勋等人访华。据路透社报道，美国已允许阿里巴巴、字节跳动、腾讯和京东在内的10家中国企业购买英伟达H200芯片。这条消息算是给市场带来了一丝安慰，毕竟算力资源是AI竞赛的硬通货。

腾讯在资本开支上的高投入引发了二级市场的复杂反应——财报发布后，股价下跌了3%。自去年10月的高点以来，腾讯股价在过去半年已经下滑了32%。市场在担忧什么呢？利润被拖累，未来的回报周期又太长，这样的投入节奏真的划算吗？投资者显然有自己的判断。

从业务层面来说，腾讯的各项业务仍在稳定增长，没有出现大幅不及预期的现象。公司经营性现金流也保持稳定。可以说，腾讯眼下最大的变量，就是在AI上砸下的重金何时能兑现为可见的利润增长。而刘炽平的指引表明，管理层对这条路信心十足，下半年资本开支只会更大。

说到底，这是一场关于耐心的博弈。腾讯把AI塞入一切产品里，Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw这些新工具都在快速跑马圈地。利润增速放缓只是暂时的代价，真正的问题在于：市场愿意给腾讯多少时间，来证明这319亿资本开支不是一场豪赌？